自2015年年底至2016年2月，黄金价格经常出现了显著的声浪。以芝商所的COMEX黄金期货4月合约为事例，该合约在2015年12月3日刷新近5年来新高1046.6美元/盎司之后一路向下，2月11日看清1263.9美元/盎司的高点，声浪幅度一度超过20.8%。到底是什么原因驱动黄金价格声浪，以及声浪否具备持续性?回顾历史上黄金的几轮牛市和熊市，笔者找到挂钩买盘是驱动本次黄金价格强势声浪的诱因，而美联储加息预期降温，以及美元实际利率回升减少持有人黄金的机会成本，从而性刺激基金增持黄金，最后助推黄金经常出现强有力的声浪。

2016年1月至2月上旬，全球股市“哀鸿遍野”。从黄金的属性来看，由于黄金作为零息资产，在其他资产价格上涨和暴跌中，其本身理论上的现金流是会经常出现变化的，因此在全球主要风险资产大幅度暴跌中，黄金可以作为安全性资产来保值。芝商所数据表明，COMEX黄金期货1月亚洲交易时段日均交易量较2015年平均交易量强大下跌三成。

不过，对比体现金融市场混乱指标的COMEX VXI指数和COMEX黄金期货价格可以找到，挂钩买盘只是黄金声浪的一个契机或者短期因素，在金融市场风险消失之后，挂钩买盘引起的黄金价格涨幅往往不会回吐。因此，笔者辨别挂钩买盘只是本轮金价声浪的一个诱因，最重要因素很有可能是美联储加息步伐暂歇和黄金投机市场需求转好。从近期发布的经济数据来看，美联储加息动作遭遇排挤。一方面，美国经济指标争相走弱，美国2015年四季度名义GDP年化季环比快速增长1.5%，经通胀调整的GDP增长速度仅有为0.7%。

低收入市场提高程度也不及预期。另一方面，美联储2月会议纪要表明，大宗商品下跌、金融市场剧动，引起美联储官员的担忧，指出经济中的不确定性在减少，经济前景有上行风险。

截至2月19日，芝商所获取的美联储议息监控工具Fed Watch数据表明，美联储今年3月加息概率仅有为2%，6月美联储加息的几率仅有为18%，9月几率仅有为25%，12月加息概率仅有为38%。不过，中期来看，美元指数和美国利率政策南北高度各不相同经济数据南北，如果未来几个月美国经济指标开始恶化，以及金融市场动荡不安恶化，并不回避美联储再度加息的有可能。从欧洲和日本情况来看，3月这两大经济体相当大有可能增大严格力度，美元指数和美元实际利率有可能走高，这都意味著即便美联储在3月不加息，美元还将维持比较强势，这并有利于黄金更进一步声浪。长年而言，从生产量缺口来看，由于美国人口结构年期和去杠杆已完成得很完全，美国经济快速增长潜力优于其他繁盛经济体，而中国等新兴经济体经济快速增长受限于经济结构转型，因此美联储货币膨胀远快于其他国家或经济体央行的可能性相当大。

从市场需求来看，中国居民黄金市场需求和央行购金不道德在2015年力度显著增大。香港统计局数据表明，去年12月中国大陆从香港地区清净进口黄金111.3吨，远高于11月的66.8吨以及上年同期的58.8吨。

同时，2015年全年中国大陆从香港地区清净进口黄金774.1吨，较2014年的750.8吨有所上升，2013年曾刷新1108.8吨的历史高位。不过，统计资料黄金价格和实物市场需求、央行购金和基金持仓买盘找到，黄金价格相当大程度上并不各不相同央行购金，决定因素在于基金对黄金的配备。数据表明，全球仅次于的黄金ETF——SPDR自去年12月17日以来持续增持黄金，截至2月19日升到732.96吨，这意味著基金买盘对金价的声浪还是有助推起到。

不过，鉴于通胀低迷、美联储中期加息的可能性并没回避，黄金价格还无法辨别早已挣脱熊市，投资者可以谋求芝商所黄金期货及期权合约展开风险对冲。

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